金九银十虽说是旺季不旺，但市场价格仍然是节节高升，一步一个台阶走出低谷后，平淡迈入11月。总体来看，10月份原材料价格跟随钢价大幅上涨且涨幅明显大于钢价，钢企盈利水平好转；10月中旬钢协预估全国日均粗钢产量环比上月中旬增加8%，而重点企业钢材10月中旬库存量环比上月中旬下降5%，社会库存总量也于国庆节后首周由降转升后连续4周下降；下游需求仍无明显改善。各钢厂11月出厂价以稳为主，这与笔者上月的预判基本一致。宝钢已连续三个月提前平推12月份中厚板出厂价，且武钢也已于上周五出台12月份出厂价，以稳中上行为主。那么其它钢厂是平是扬？笔者将对此进行浅析，仅供参考。

   一、钢厂主要品种出厂价与现货价差对比

10月份各品种期现价差明显收窄，各主流钢厂11月份挂牌价以稳中上行为主。就10月份期现价差来看，各品种价差一致明显收窄，且热轧、冷轧的价差收缩幅度超过200元/吨。由于市场价格明显上行，且热轧涨幅居首达到3.7%，而钢厂并未大幅上调出厂价，是本次倒挂幅度收窄的主要原因。

就11月份各主流钢厂出厂价（挂牌）来看，基本保持稳中小幅上行态势。国庆节后，受国内外利好消息提振，钢市稳步上行。武钢率先开出涨盘，小幅上调部分品种出厂价；但是宝钢随后仍开出平盘，且为连续第三个月维稳；鞍钢除热轧小涨外，其它品种均保持平盘。从钢厂调价政策的分化来看，在需求并无明显改善的情况下，各钢厂对后市仍维持谨慎乐观的态度。

10月份螺纹钢现货市场价格先扬后抑，且涨幅明显不及板材，长强板弱的格局被打破，钢厂出厂价也由涨转平。沙钢11月1日出台11月上旬价格政策，二级螺纹出厂价为3850元/吨，较上一旬持平，较同期上海市场现货价格高出130元/吨，较去年同期低530元/吨。由于10月份螺纹钢现货市场价格表现为先扬后抑，出厂价也由今年4月下旬以来首涨三旬后连续两旬保持平盘。2011年11月1日HRB33520mm螺纹钢全国均价为3848元/吨，较上月同期上涨2.8%，而同期热轧的涨幅为3.7%，长强板弱的格局被打破。由于天气渐冷，且北方大部分地区大幅降温，暴雨暴雪等恶劣天气不利于工地开工；北材南下也将压制螺纹钢价格。若后期螺纹钢现货市场继续保持弱势，则后续螺纹钢价格或将表现为稳中趋弱态势。

图表1：沙钢出厂价与上海现货市场对比

           数据来源：钢联云终端、MRI

   二、近期宏观及供需形势

1、国内外宏观经济形势

9月份，美国经济缓慢复苏，近期多项数据好于预期；欧元区经济继续恶化，通胀压力有所加大；新兴经济体制造业数据企稳，但大部分地区数据仍位于荣枯分界线以下，显示出目前新兴经济体的经济下行压力依然较大。

三季度，国内GDP增速连续7个月下滑，经济增速延续放缓态势。但近期的宏观数据中也出现了一些积极的因素，固定资产投资累计增速以及9月份工业增加值、PMI、进出口多项指标均出现回升；温家宝总理在之前的经济形势座谈会中也提到有能力实现全年的经济和社会发展目标，因此预计4季度经济触底回升可能性较大。

2、供需对比

10月中旬日均粗钢再度逼近200万吨大关，供应压力再度加大。据中钢协旬产量数据显示，10月中旬粗钢日均产量为199.9万吨，较10月上旬增加4.3%，产量再度逼近200万吨大关。虽部分大中型钢企年度产量计划已初步完成，会适当减缓供给压力，但同时考虑到中小民营企业机制灵活，市场好转后复产快，因此后期供应压力仍不容忽视。

据我网最新统计显示，截止11月2日，统计的全国163家钢厂395座高炉生产情况，总容积在424531M3；其中已经检修的钢厂数30家（上周32），检修高炉39座（上周41座）总容积在35410M3（上周36420）；影响日均铁水产量10.144万吨（上周10.64），考虑到其他钢厂的限产情况，目前影响日均铁水产量在11.354万吨（上周12.05）。本周高炉检修继续减少，河北、东北地区钢厂复产增多，华东地区某厂一座中型高炉因生产故障开始检修，南方地区相对稳定。

钢厂库存量有所减少。另据中钢协统计，10月中旬末重点大中型钢铁企业钢材库存达1114万吨，较上月同期减少5%。

图表2：全国粗钢分旬日均产量及重点钢企旬末库存对比

          数据来源：中钢协，钢联云终端

钢材社会库存继续下降，长材库存出现上升。11月2日，重点城市钢材社会库存总量为1233.7万吨，较上月同期减少117.5万吨；与去年同期相比，库存总量下降153.6万吨。不过值得注意的是，本周钢材库存下降幅度有所收窄，螺纹钢和线材库存出现上升，这可能是由于目前寒冷天气导致长材需求下降所致。由下图可以看出，钢材的季节性还是较为明显的，基本每年的3-4月份，库存会达到一个高点；而9-10月份之后，库存达到一个次高点后会出现一个相对低位。

图表3：全国社会库存总量对比

          数据来源：钢联云终端、MRI

下游需求仍未有明显好转，后期有望得以改善。房地产投资主要先行指标再次回落，商品房销售面积继续收窄，二季度末期房价上涨的势头得到一定遏制。温家宝总理再次强调坚持房地产调控政策不动摇，短期内政策大幅放松可能性不大。汽车产销数据再次转差，机械、家电、造船等行业持续低迷。

   结论

综上所述，我们认为主流钢厂12月份出厂价格（挂牌）或将延续稳中上行态势，但考虑到目前的市场现状及钢厂签署2013年年度协议的策略，本期涨幅可能小于上期，同时作为钢厂风向标的三大钢厂调价政策或将继续分化。武钢已提前开出涨盘；预计宝钢或将仍表现为平盘；而鞍钢则可能以稳中上行为主，不过涨幅或将小于武钢；其它钢厂则将跟随稳中上行态势。具体调价幅度如下：

图表4：各品种涨幅对比

         数据来源：MRI